透过中移动年报，我们不难看出以下问题。

１、按照中移动每股1.60元来看，当前市盈率仅为10倍，加之今年首次分红和未来预期分红明朗化。理论看来中移动目前的股价是大大被低估了。事实真的如此吗？

２、2002年中移动毛利润率为二成五。比2001年大幅提升。原因主要在于设备采购费用的减低。

３、尽管2002年实际移动资费大幅下降，但是中移动平均每分钟资费仍维持在0.30元。由此说明中移动仍然在维持移动的高额资费标准，并没有深入的联通、小灵通的价格战。中国移动运营商之间的竞争并没有媒体宣扬的夸张（竞争剧烈是个别地区，从全国范围来看，竞争不够）。

４、中移动ARPU为115元，同期中国城市人口人均月收入为1100元左右。移动通信的支出占到中国百姓收入的10%。这是一个极端不正常的比例。同时过高的资费阻碍的人民群众享受飞速发展通信技术带来的便捷，阻碍了经济发展和社会进步。

５、中移动“2003至2005年開支金額分別為56億美元、49億美元及45億美元”。中移动的GSM网已相当成熟，不再需要继续追加更多投资，同时设备采购成本的年年下降，中移动的成本主要转向人力资源成本。而当前中移动在人力成本支出上年年大幅上涨（表现在中移动管理层和原固定员工的惊人奖金上）。尽管如此中移动仍然能保持未来几年内支出的逐年减少。

６、中移动未来的收入。毫无疑问，由于通信设备的迅速贬值，中移动的GSM维护成本已经极端低廉并继续保持下降势头。而国内民众生活水平的迅速提高，导致2002年相比2001年中国移动用户通话量大幅上升（并且按照中移动CEO的说法，2003年第一季度继续大幅上升轻松避开了小灵通的冲击），继续维持目前暴利资费将只会更加增加中移动预期利润。

７、由第６，按照中移动自己的估算和当前的发展，预期中移动利润将更加可观，但是我们却发现中移动股价却一直在16元的低价徘徊。是海外投资者愚笨吗？显然不是。到底是什么原因导致了对中移动未来预期的看淡呢？毫无疑问，就是当前的垄断暴利能否延续的问题。正如海外投行指出的，中国这种政府垄断下的企业暴利是不合市场的游戏规则的，时代发展的潮流注定了这种垄断必将被打破，中移动50元的天价神话永不会再来（请注意，2002年中移动业绩高于2000年中移动50元以上股价时的业绩。显然这是所有人对当前中国这种垄断的信心已经崩溃的表现，否则中移动不会沦落到如此低位，中联通、中电信也不会跌破资产净值。）

８、正是这种对未来这种垄断暴利能否维持陷入绝望（从国内、国际政治经济情势），今年两会的代表和委员才会出现包括原来垄断势力背景的各种人物站出来高呼反对垄断和单向收费。遗憾的是我们的社会财富却在这场肮脏的财富转移中牺牲太多太多，永无法找回。

明報記者楊兆中報道

　　中國移動(HK.941)昨日(2003.3.17)公布2002年業績，上市五年來首次派發股息每股0.32港元，派息比率為20%，股息率1.9厘，較市場預期為佳。受派息高於市場預期刺激，中移股價大幅上升6.7%，收市報16.75元，升1.05元。

　　中移全年業績與市場預期相若，純利上升17％，達327億元。總用戶人數達1.17億戶，綜合人均每月收入(ARPU)為115元，跌18%。

　　資本開支方面，中移預計未來三年投資額為150億美元，較2002年至2004年176億美元減少14%。2003至2005年開支金額分別為56億美元、49億美元及45億美元。當中45%用於GSM網絡擴容、15%在開發新業務、13%興建地下光纖網絡、13%為業務支援系統，上述開支並不包括3G網絡。

　　面對內地日趨激烈的競爭，中移CEO王曉初說﹕「外界不要把影響說太嚴重，小靈通的出現不等於聯通(HK.762)和移動(HK.941)便完蛋。」

　　有800萬名中移用戶同時擁有小靈通、聯通CDMA或聯通GSM手機。估計有近三成小靈通及CDMA用戶，同時為中移用戶，後者會將部分話務轉至較便宜的服務。因此ARPU才是反映中移在競爭的影響。

　　王曉初說，公司去年開始為合約客戶推出積分優惠，可憑積分換手機。去年公司便斥資14億元進行手機補貼，為客戶採購60萬部手機。

本文地址:http://www.cnonline.org/2003/article/3060.html